О настоящем пузыре на криптовалютном рынке
Недавний резкий рост рыночной стоимости криптовалют, особенно гигантов Биткоин и эфириум, предсказуемо вызвал много беспокойства и ленивых криков о пузыре. Даже различные крипто-сообщества обвиняют друг друга в том, что кто-то из них является пузырём.
Будучи экономистом на свободном рынке, я, как правило, скептически отношусь к понятию пузырей. В самом грубом, наиболее вульгарном смысле это означает, что активы имеют ценности, которых у них нет. Даже финансовые активы не имеют присущей им стоимости, несмотря на попытки рассчитать ее с использованием дисконтирования ожидаемой прибыли, потому что в экономике, характеризующейся подлинной неопределенностью, нет возможности точно прогнозировать будущие потоки доходов.
Даже если мы возьмем пузырь, чтобы свободно обозначить ситуацию, когда класс активов, по-видимому, ценится выше его разумной рыночной стоимости из-за нерационального чрезмерного оптимизма инвесторов, возникает проблема, что, когда кто-то начинает анализировать фактические исторические пузыри, можно видеть, что те никогда не возникали действительно спонтанно.
Скорее, им обычно предшествовали волны создания искусственного кредита, предоставляемые центральными банками, и другие благоприятные условия, созданные правительством. Например, возьмите последний ценовой пузырь на рынке. Люди, которые купили второстепенные дома с ипотечными кредитами с нулевыми авансовыми платежами, не смогли бы этого сделать, если бы ФРС не вложила много новых денег, чтобы банки выдавали кредиты, Фанни Мэй и Фредди Мак не стремились брать ипотеку. Аналогичным образом, печально известному пузырьку dot com предшествовала аналогичная кредитная экспансия, и конкретная ниша, в которую вступил искусственный кредит, определялась обстоятельствами времени.
Теперь, конечно, в принципе, быстрый рост цен и объемов торговли в криптопространстве мог быть обусловлен аналогичным механизмом. Однако это маловероятно, потому что крупные институциональные инвесторы, которые обычно являются крупнейшими бенефициарами щедрости центрального банка, сталкиваются с множеством регуляторных и других препятствий для инвестирования в криптовалютные активы. Они также в целом относительны к риску, что не должно удивлять. Если вы посмотрите на то, что они делали во время жилищного бума, они инвестировали в то, что воспринималось почти всеми как довольно безопасный класс активов, а не передовые технологии.
Тем не менее, есть некоторые сомнения, которые могут возникнуть у людей, которые я пытаюсь сформулировать ниже.
Почему активы так ценят?
Большинство призывов к пузырю, вероятно, мотивированы явным неверием людей, что можно без последствий получить действительно огромные прибыли за короткие промежутки времени. Когда Ласло Ханьец купил две пиццы за 10 000 BTC , один биткоин не стоил и цента, когда теперь он был близок к 3000 долларов.
Тем не менее, нет ничего волшебного в таком повышении цен, если понимать, как предприниматели, в том числе спекулянты, обычно зарабатывают деньги. Единственный способ выиграть на конкурентном рынке — найти ресурс, который в настоящее время недооценен и перепродать его по более высокой цене. До недавнего времени было достаточно места для этого, потому что очень немногие знали о существовании криптовалют и следовали их эволюции.
Вы можете утверждать, что обогащение нескольких вундеркиндов несправедливо (что является вопросом для другого обсуждения), но нет ничего действительно загадочного в этом механизме.
Цены, курсы валют и источники сомнений
Еще одна истинная причина сомнения может возникнуть из-за криптовалют. Любое количество из них может использоваться в транзакциях, поэтому почему не может быть ситуации, когда основная часть соответствующей криптовалюты просто сидит в кошельках держателей, а лишь небольшая ее часть распространяется, а один BTC обменивается за 1 доллар вместо почти 3000 долларов?
Здесь нужно понимать, что криптовалюты по своей сути не отличается от привычных средств обмена, таких как доллары и евро, и обменных курсов между ними. Давайте попробуем взглянуть на обменный курс между тремя валютами и сравнить их денежные запасы. Разумеется, это будет очень грубый анализ и поверхностный, но это будет достаточным для того, чтобы показать, что, вероятно, нет волшебства.
Последние цифры денежных запасов для США, Великобритании и ЕС на момент написания статьи составляют около 13,5 трлн. Долл. США, 1,66 триллиона фунтов стерлингов и 10,9 триллиона евро. Обменный курс выглядит следующим образом:
- USD / EUR — 0.89
- GBP / USD — 1,27
- GBP / EUR — 1,14
Это правда, что обменные курсы между GBP и USD и EUR намного ниже, чем показывают соотношения между их запасами, но если принять во внимание, что экономика Великобритании относительно невелика по сравнению с США и ЕС, эти ставки выглядят более вразумительного. И обменный курс USD / EUR поразительно согласуется с тем фактом, что соотношение между денежными запасами EUR и USD составляет 0,81, а экономики — примерно того же размера.
Как уже упоминалось выше, этот анализ является очень грубым и этот анализ предлагает что-то важное для рассмотрения. Несмотря на делимость соответствующих валют, некоторые из них не имеют очень низких обменных курсов. Причина этого заключается в том, что держатели валюты не будут обменивать ее по очень низкой цене, если они знают, что есть люди, которые могут предлагать более высокую цену, а что люди на другой стороне рынка несут альтернативные издержки, ожидая, что кто-то примет их очень низкие ставки, которые они предлагают. Нет никаких оснований полагать, что эта реальность не будет иметь места для обмена с криптографической валютой, при условии, что её держатели не будут подвержены альтернативным издержкам от ожидания.
Но вся криптовалюта не может преуспеть ?!
Еще одно загадочное явление, продемонстрированное криптопространством, — это почти все ценовые митинги. Это, по-видимому, говорит о том, что люди просто покупают любую криптовалюту, которые они могут, не проводя много исследований.
Однако реальное объяснение может быть менее тревожным. В области, характеризующейся передовыми инновациями, нелегко предсказать, какие проекты будут работать, а какие нет. Следовательно, при большом объеме проб и ошибок неудачи неизбежны. Понимание этого не даёт пузырю надуваться в вашем осознании рынка
